期货深度贴水指标 期货贴水移仓

2017年12月31日,上海国际能源交易中心ZC2011动力煤期货近月合约期价与当时市场现货价格高度接近,主力合约ZC2011最新价格为372.8元/吨,以194.7元/吨为基准,其中ZC2011主力合约期价与当时现货价格接近,贴水幅度约为8.5%。交割月开始后,ZC2011合约现货价格逐步回落至贴水250元/吨以下,最高升水超过120元/吨,后来随着期现价格同步下跌,基差逐步回归到正常水平,这反映了市场对当前期现贴水的定价已趋于合理,期货贴水回归现货价格也符合预期。

在2017年12月1日发布的《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》中,对ZC2011合约期价相关系数评价为0.95,其中基差主要反映了当时市场现货价格低于期货价格时的市场预期。ZC2011合约的主要交割地点为华东、华南、西南,在该区域注册的持仓量分别为23305手、2468手和16620手,交割方式为集中交割,交割后当期现价格与现货价格倒挂,期货贴水消失。

近期,期货价格大幅上涨的原因在于市场对未来现货市场供需预期的预期,特别是内陆煤炭市场,当前期货市场对动力煤现货市场供过于求的预期较强。市场普遍认为,随着下游需求逐步启动,煤炭供需缺口逐渐消失,在2017年1月和2月库存的上升,期货市场的现货价格将出现一定程度的回落。

2016年7月27日,动力煤现货价格维持高位,动力煤主力合约期价维持在90元/吨一线,华东现货价格与2017年12月31日期货价格价差贴水140元/吨至152元/吨。动力煤期货价格在回归现货价格后,现货价格大幅回落,期货盘面贴水达到160元/吨左右,现货市场基本呈现供不应求的格局。

2017年12月28日,动力煤期货价格再度上涨,至8月24日期货主力合约期价升至每吨995元,期货主力合约期价升至90元/吨,现货市场供应偏紧,在节后数日动力煤期货价格大幅下跌后,动力煤期货市场的基差缩小到合理水平。当日,期货主力合约期价收于每吨900元,现货市场供应略为紧张,但动力煤现货价格不跌反涨,期价涨幅收窄。截至2月14日,动力煤期货主力合约累计上涨3.2%,现货价格涨幅收窄。

尽管动力煤现货价格有回落迹象,但动力煤期货1905合约仍旧维持高位,动力煤期货主力1905合约收于每吨2000元,现货供应偏紧格局难改。

港口库存持续下滑

2017年12月14日,秦皇岛港煤炭库存为433.2万吨,较1月14日下降11.9万吨。近期,港口煤炭库存下降主要有以下几点原因:

一是国际动力煤价格下跌,港口锚地船舶数量持续下滑。秦皇岛港煤炭库存为554.7万吨,较1月14日下降20.4万吨,近期港口船舶数量一直在下降,锚地船舶数量持续减少。在供给充足的情况下,锚地船舶数量持续下滑。截至1月14日,秦皇岛港煤炭库存为494万吨,较1月14日下降34.3万吨,下降幅度达5.5%。

二是煤炭消费旺盛。2017年1月,我国发电量为5171亿千瓦时,同比增长3.8%,增速比2016年同期高1.6个百分点,比2018年同期低0.5个百分点。1月动力煤消费量大幅增加,港口库存持续下滑。