期货合约的交割日，其价格往往低于临近合约的价格，形成所谓的“期货价差昨交割”现象。这并非市场异常，而是多种因素共同作用的结果。简单来说，临近交割日，持有多头仓位的投资者面临着实物交割的压力，而空头则面临着平仓的压力。 为了避免实物交割的成本和风险，以及为了规避潜在的市场风险，多头和空头都会积极地寻求平仓，导致交割日合约价格出现大幅波动，最终价格通常较低。这种价格下跌并非是市场本身的价值缩水，而是市场参与者行为和多重因素共同作用的结果。将从几个方面深入剖析期货合约在交割日价格低迷的原因。

实物交割的成本与不便

期货合约的本质是约定在未来某个日期进行交易的标准化合约。对于许多投资者而言，他们的目的并非实物交割，而是通过期货交易进行套期保值或者投机获利。当合约临近交割日时，持有期货合约的多头需要面临实物交割的成本和不便。这包括仓储费用、运输费用、检验费用以及潜在的质量损失等。这些额外成本会直接压缩投资者的利润，为了避免这些不必要的开支，许多多头会在交割日之前选择平仓，这必然导致市场上卖压增大，压低价格。

融资成本的压力

许多投资者在进行期货交易时会使用杠杆，也就是借钱进行交易。而借款是需要支付利息的，这部分利息成本会随着时间的推移而不断积累。临近交割日，投资者需要考虑融资成本对最终收益的影响。如果继续持有合约到交割日，除了要承担实物交割的成本，还要继续承担融资成本，这无疑增加了投资者的压力。为了降低融资成本，许多投资者会在交割日之前选择平仓，从而减少资金占用和利息支出，这也会导致卖盘增加，价格下跌。

市场流动性下降

随着交割日临近，市场参与者对该合约的兴趣会逐渐下降，愿意持有该合约的人数减少，导致市场流动性下降。流动性下降意味着买卖双方难以迅速完成交易，价格波动加剧。由于买方力量减弱，而卖方为了尽快平仓，价格往往会持续走低，直到找到足够多的买方成交。

市场预期与投机行为

投资者对未来价格的预期也会影响交割日合约的价格。如果市场普遍预期该商品价格在交割日之后会下跌，那么投资者就会提前平仓，避免在交割日承受更大的损失。这种市场预期往往会自我实现，导致价格提前下跌。一些投机者可能会利用交割日的市场波动进行获利，他们会故意压低价格，以便在低价位买入或卖出，进一步加剧价格的波动和下跌。

交割制度的影响

不同的期货交易所可能采用不同的交割制度，这也会影响交割日合约的价格。例如，有些交易所允许现金交割，而有些则强制实物交割。现金交割可以有效避免实物交割带来的成本和风险，从而减少对价格的影响。如果强制实物交割，那么交割成本和风险就会直接体现在价格上，导致价格下跌。交割制度的复杂性也会增加市场的不确定性，从而导致价格波动加剧。

总而言之，期货合约在交割日价格较低并非偶然现象，而是多种因素共同作用的结果。实物交割的成本和不便、融资成本的压力、市场流动性下降、市场预期与投机行为以及交割制度的影响，这些因素共同导致了交割日合约价格的低迷。理解这些因素对于投资者合理规避风险，制定有效的交易策略至关重要。投资者应该根据自身的风险承受能力和投资目标，选择合适的交易策略，避免盲目跟风，从而在期货市场获得稳定的收益。